我們認為2012年國內機械行業依靠固定資產投資驅動的主體投資思路為：低位介入可預期投資放松的部分基建行業相關設備(如鐵路設備、核電、海工、能源、軍工等)制造業公司，等待市場期待政策微調引發反彈行情;另外，我們看好能源產業鏈自成體系的投資能力，建議在經濟轉型調整期可持續關注。

　　機械行業估值及相對收益情況回顧

　　交運和專用設備具備低估值優勢

　　根據巨潮資訊提供的證監會分類行業滬深兩市加權平均滾動市盈率數據，當前制造業的滾動市盈率水平為22.21倍，處于中游位置。

　　在制造業細分的9大子行業中，機械、設備、儀表行業當前的滾動市盈率為18.78倍，處于低位置;從機械、設備、儀表所屬的5大細分行業來看，交運設備制造滾動市盈率低為14.88倍。

　　從機械行業細分子行業來看，滾動市盈率水平為15.92倍的工程機械和16.43倍的專用設備相對而言具備估值優勢。

　　業績彈性重于業績確定，樂觀預期下反彈操作思路成主導

　　從2011年全年表現來看，業績確定性好的食品飲料和金融服務表現好，而機械設備行業相對滬綜指累計超額收益表現較差、僅好于有色金屬和電子。從2012年前4個月的表現來看，業績彈性大的房地產和有色金屬表現居前，而機械設備行業相對滬綜指累計超額收益雖仍為負，但排名有所提升。

　　機械設備分子行業來看，2011年全部跑輸滬指，其中紡織服裝設備、船舶制造和工程機械相對表現略好;而2012年截止4月底絕大多數子行業都跑贏滬指，其中船舶制造、紡織服裝設備、機械基礎件和工程機械表現尤佳。綜合起來看，紡織服裝設備、船舶制造和工程機械都屬于表現靠前的子行業。

　　普通機械和專用設備在2011年第一季度都曾明顯跑贏大盤，但隨著國內經濟高位回落，整體機械行業在2011年后幾個季度表現大都明顯落后于大盤。進入2012年以來，在投資放松和流動性改善的預期之下，普通機械和專用設備從2012年1月開始表現明顯好于大盤，且以工程機械為首的專用設備行業領先普通機械行業約半個月時間。

　　由于擔憂整體經濟和行業一季度表現不佳，機械設備行業進入2012年3月以來表現弱于大盤。在經過4月對一季度經濟數據不佳的逐步消化調整后，在投資放松預期下，短期內整體機械板塊向上概率較大。

　　機械各子行業增長、盈利和資產狀況回顧

　　收入和利潤下滑面有所擴大

　　我們將跟蹤的14個機械子行業中抽取了94個主流上市公司的財務數據進行分析，發現在過去的5個季度中各機械子行業收入增速普遍逐季下滑。

　　以2012年1季度的收入同比增速進行排序，礦山機械和石油鉆采設備行業收入增速尚可，仍保持在20%以上，環境檢測儀器行業收入增速下滑態勢有所趨緩，其他子行業收入增速普遍出現下滑，而機床設備、紡織服裝設備、冶金設備、鐵路設備和工程機械行業收入在2012年1季度都出現了不同程度的下滑。值得注意的是，紡織服裝設備收入增速從2011年3季度開始負增長，至2012年1季度，下滑幅度已經收窄;鐵路設備和工程機械是近期可能受益于政策刺激的子行業，我們建議在估值低時把握政策趨暖的反彈機會，但由于業績有下滑風險尚未充分釋放，故我們建議應在定期報告披露之前注意防范該風險。

　　從凈利潤增速數據來看，除礦山機械行業在近半年保持了40%以上的同比增速外，各機械子行業凈利潤增速亦逐季回落，且多數子行業凈利潤增速持續出現下滑。

　　從季度綜合毛利率數據來看，2012年1季度化工設備、礦山機械和紡織服裝設備同比、環比均有所上升，鐵路設備行業同比、環比均有所下降。總體來看，機械各行業平均綜合毛利率同比、環比略有下滑，但整體下行空間不大。

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